2010年3月8日 星期一

【今日焦点】

  全国政协委员、中国证监会主席助理朱从玖昨日就下一步新股发行体制改革等与发行有关的热点问题，接受媒体集体采访。

  关于下一步新股发行体制改革，朱从玖说，“要在询价环节、定价环节进一步强化询价对象的责任机制，进一步提高定价的合理性”。

  他说，去年推出的新一轮发行体制改革取得了积极效果，证监会没有对新股定价进行行政指导，定价进一步市场化；买方约束落实成效显现；中小投资者参与意愿得到重视。下一步，将就社会各界讨论较为广泛的存量发行、扩大券商配售权、缩短网下配售股份锁定期乃至发行中止等建议进行评估，其中“有些调整制度后可以做”，有些“需要创造条件”。对于审核制度由核准制改革为注册制等制度问题，“目前恐怕还是需要做广泛讨论”，在厘清制度内涵、形成充分共识的基础上，才可能设计出相关方案。

  关于上市商业银行等大型金融机构再融资问题，朱从玖说，证监会已和有关部门进行了协商沟通，基本考虑是银行要尽量使用内源性方式补充资本，并按照利润留存、配股等股东追加投资、发债等附属资本补充、定向增发、公开增发的顺序来确定资本补充的优先次序。同时，“希望大的金融机构安排好时间窗口，大家不要撞车，以便有序完成资本补充。”

  关于证监会和国土部就有关房地产企业融资合规性问题进行研究，朱从玖证实确有其事。他说，目前有关协调沟通正在进行中，以期就证监会并不熟悉的专业领域，由国土部对企业规范运作、政策执行等合规情况出具意见，确保房地产企业融资行为的合规性。

  关于证监会今年将再次修订首发和再融资两“办法”，朱从玖表示，修订的方向是更加透明，即提高有关各方对发行审核结果的可预期性，在理清和统一发审理念，提高执业机构和监管部门工作逻辑一致性的基础上，发行人“可以在比较早期就判断其发行上市是否存在根本性障碍，从而节约成本、提高效率”。

  关于京沪高铁的发行，朱从玖说，目前证监会没有收到申请。

【山证分析师观点】

l         业绩远高于市场预期。2009年，公司实现营业收入400,204.85万元，同比增长49.21%；实现利润总额167,330.82元，同比增长68.54%；归属上市公司股东的净利润125,362万元，同比增长68.71%；每股收益3.04元，以期末股本全面摊薄的每股收益2.79元，远高于市场预期（2.47元）。

l         省内外销售保持高速增长。09年公司延续了近年来的高速增长态势，收入增长几近过半，远高于行业整体水平，“洋河速度”再度显现，省内外市场增速分别高达46.9%和54.6%。省内市场的全渠道覆盖与结构升级以及省外市场的全产品导入与大力开拓是支持公司销售持续高增长的重要原因。尤其是省外市场在公司的全力拓展下，持续实现高于省内的增长速度，占销售总额比重也明显提升，态势喜人。未来省内市场将延续升级推动的内生增长，市场基础进一步巩固，而作为传统名酒，随着省外市场的进一步开发，公司在外埠发展空间巨大，省外开拓将成为公司业绩增长的重要推力，持续高速增长依然可期。

l         销售结构升级，“天”、“梦”成为增长新亮点。09年销售结构升级成为公司发展的重要推动因素，高档产品蓝色经典成为公司旗下增长最快品牌，在高基数的基础上增幅仍达65.82%，占销售总额的比重进一步提升。其中，强中之强的“梦之蓝”、“天之蓝”成为公司销售新的增长点，增速分别高达145.09%和113.07%。蓝色经典系列作为公司省外开拓的重要品种，随着外埠市场的进一步成熟，销售有望不断提升。

l         毛利率提升，盈利能力增强。受结构升级与提价推动，09年公司酒类产品毛利率大幅提升，由上年的52.65%上升至59.04%，上升了6.38个百分点，其中以中高档酒提升幅度更为显著，提升了5.85个百分点。毛利率提升是公司利润增速快于收入增速的最主要原因，并推动净利率比08年上升3.6个百分点，盈利能力明显增强。2010年，受09年12月起上调“蓝色经典”、“洋河大曲”等产品出厂价格影响，公司产品吨酒价格进一步提升，将带动10年毛利率持续上行，从而对公司业绩增长形成支撑。

l         投资建议：随着A股上市完成，公司将更为全力地投入到经营与发展上来，结构升级与省外市场开拓将推动公司业绩持续提升，看好公司中长期发展。我们预计公司2010-2012年的EPS分别为3.74、4.88、6.38元，考虑到公司目前估值较为合理，给予“增持”评级。

l         风险提示：宏观经济对白酒消费影响；规模迅速扩张带来经营管理风险。（罗胤）

l         公司业绩符合预期，继续维持高增长：公司完成营业收入1,073,835.52 万元，同比增长66.28%；实现归属母公司净利润174,557.95 万元，同比增长92.58%，继续维持高增长。利润增速高于收入增长主要由于盈利能力提升，公司09年综合毛利率较08年提升了2个百分点。

l         不断升高的能源价格使风能发电获得更多青睐，风电厂建设有望又“政策驱动”转变为“利益驱动”，前景广阔。目前，国际石油价格已经从全球经济危机爆发以来的谷底攀升至80美元左右，随着风机成本的下降，风电成本在部分地区基本与火电接近，风力发电在与天然气发电的竞争中占得先机。即使不靠补贴，风力发电也具备较强的经济性，预计风电发展从“政策驱动”转变为“利益驱动”，世界各国风电市场均有望启动。我国即将出台的新能源振兴规划有望将风电装机容量目标设定为2020年1.5亿千瓦，但我们认为随着一次能源价格的上涨，利益驱动会促使我国装机容量规划进一步增长，再次超过规划。

l         兆瓦级风机市场拓展有效，国内市场份额有望稳定：由于公司兆瓦级风电研发滞后，市场份额由2006年的33%下降到2008年的15%左右。但公司07年成功研发了1.5MW风机，用两年的时间成功拓展了市场。中电联2009年风电装机容量新增897万千瓦，由于中电联只统计并网发电装机容量，考虑到未并网部分，预计2009年新增装机容量在1000万千瓦以上，公司2009年生产装机容量合计为267.3万千瓦，据此粗略统计容量市场份额约为25%左右，公司国内市场分额有所上升。公司2.5MW、3MW风机已经成功下线，公司产品线进一步增多，可以为客户提供多样选择，有利于公司进一步拓展市场。我们认为公司在产品市场分额有望稳定在25%左右。

l         在手订单充足，2010年仍可维持高增长：2009年公司新增订单291.53万千瓦，同比增长约90%。考虑到2009年价格的下降，预计合同金额同比增长在70%左右。09年公司生产1.5兆瓦级组1391台（08年生产370台），同比增长近300%。根据公司在手合同预计2010年生产1.5兆瓦级机组达到2500台左右，同比增长在90%左右。目前公司1.5 兆瓦机组产能将超过3000 台，且产能可由1.5MW 机组产能直接转换为2.5MW 机组产能，公司产能短缺不会成为增长瓶颈。

l         毛利率面临下滑：从前期中标情况看，2010 年公司待交货订单价格下降幅度要超过15%，产品毛利率可能下滑，而公司通过零部件自给能力提升缓解毛利率压力。考虑到单机价格的下降，以及新投产生产地规模较小造成单位固定成本较多，原材料价格的上涨，公司的毛利率可能会出现小幅下降，但考虑到采购零部件价格的下降以及部分零部件的自产，毛利率下降幅度有限。此外，需要强调的是公司主要采购零部件而不是直接原材料，原材料价格上涨压力主要有零部件制造商承担，随着零部件供应商的竞争激励，短期原材料竞争压力还难以传导到公司，公司毛利率受原材料价格影响有限。

l         国际化战略取得重大进展。通过收购德国Vensys，使金风科技成为国内第一家具备完全自主研发设计能力和完整自主知识产权的风电整机制造商，而这也是风电企业进行国际化拓展的必要条件之一。 控股子公司德国Vensys实现了1.5MW机组在欧洲的销售；为尽快进入美国风电市场，公司在美国明尼苏达UILK风电场项目的3台金风1.5MW 机组已在 09年底并网发电。此外，公司还中标埃塞俄比亚5万千瓦项目，与哈萨克斯坦工贸部贸易促进署签署了《谅解备忘录》，为哈萨克斯坦评估风资源及编制风电开发规划、协助有关政府机构制定风电开发行业政策和法规、评估和培育风电设备制造能力等。此外，公司在美国、澳大利亚设立的全资子公司已完成注册登记。公司国际化战略在2009年取得了重大进展。

l         国际市场空间广阔，未来增长核心推动力：由于2009年数据受到金融危机影响，我们用2008年数据来测算海外市场空间。2008年全球新增装机容量2758.6万千瓦，中国新增630万千瓦，扣除中国新增后全球新增装机容量2125.6万千瓦。假设公司成功拓展国际市场，海外市场份额能够达到5%（扣除中国市场），海外销售装机容量达到100万千瓦，是目前公司销量的40%（09年销售装机容量约260万千瓦），海外市场空间巨大。

l         产品研发持续推进，占领竞争制高点，夯实增长基础。公司2.5MW风机产品预计2010年实现批量化生产。3.0MW 混合传动永磁风力发电机组09 年已经完成第1 台样机的安装，2010 年1 月中旬实现并网发电，进入试运行阶段。5.0MW风机09年完成了前期调研和可行性研究，预计2011 年完成所有零部件的详细设计，并开始样机试制。

l         投资建议：预计公司2010-2011年每股收益分别为1.68元、2.38元，对应目前股价的市盈率分别为20倍和14倍，考虑到1、风电厂建设有望又“政策驱动”转变为“利益驱动”，未来前景可能大幅超出预期；2、海外市场如若开拓成功可能推动公司持续高增长，公司仍具备较大估值优势，给予“买入”的投资评级。

l         投资风险：海外市场拓展风险；国内风电市场价格竞争进一步加剧；原材料价格超预期上涨。（梁玉梅）

【重要财经信息】

l         周小川：高度关注通胀预期 货币政策坚持动态调整. 中国人民银行行长周小川在6日召开的十一届全国人大三次会议记者会上表示，货币政策要根据各项经济指标所反馈的信息来进行动态调整。

l          谢旭人：财政赤字3%以下可承受. 财政部部长谢旭人在6日召开的十一届全国人大三次会议记者会上给记者算了一笔账：今年计划的10500亿元财政赤字大体相当于当年国内生产总值的2.8%，严格控制在3%之内，而债务的余额大体占GDP的20%左右。这个安排还是可以承受的，也是安全的。

l          三部委直面地方融资平台 分头拦防潜在风险. 近年来，地方融资平台在促进经济社会发展的同时，也暴露出一些问题。在6日召开的十一届全国人大三次会议记者会上，来自发改委、财政部、央行的高官就地方融资平台风险的问题作出积极回应，央行和财政部将有具体的加强管理措施出台。

l         三大财税政策着力扩大内需. 财政部新闻发言人戴柏华7日表示，今年财政部将继续实施积极的财政政策，在稳定外需的同时，更加注重扩大内需，财政政策将从三方面刺激消费。

l         陈德铭：呼吁中美贸易平等.针对最近国际上的一些要求人民币升值的言论，商务部部长陈德铭6日在十一届全国人大三次会议记者会上立场坚定地表示，不要把外贸简单地和汇率联系起来，现在急需解决的是国际贸易平等的问题。

l         建议减免个人持有公司债利息所得税. 全国政协委员、中国证监会主席助理朱从玖在“关于优化资本市场税收政策 促进直接融资发展的提案”中，建议免除个人投资者持有公司债券的利息所得税或降低税率，建议免除个人投资者、基金收到现金分红后缴纳的所得税。

【行业要闻】

l          增加普通住房供给 抑制房价过快上涨. 国家发改委新闻发言人、政策研究室主任李朴民7日指出，去年房价上涨速度较快，超过了大家的意料，下一步发改委将会同有关部门，督促落实中央遏制房价的相关政策，加强市场需求的分类调节，多渠道满足住房困难家庭居住的需求。

l         张平：四万亿没有一分钱进房地产.  6日召开的十一届全国人大三次会议记者会上，国家发展和改革委员会主任张平明确表示，四万亿的投资计划里没有一分钱进入到房地产市场购买土地。

l         促进交易所债市同银行间债市统一互联. 全国人大代表、中国证监会上市部副主任欧阳泽华6日在北京团全体会议上发言时表示，建议促进银行间债市和交易所债市的联通，推动交易主体、交易品种在两个市场之间实现无缝对接，建立集中统一的债市管理体系。

【山西经济动态】

l         今年前两月我省颁发煤矿《安全生产许可证》51个。截至2010年2月底，全省持《安全生产许可证》的矿井1036个。持有效《安全生产许可证》的矿井763个，其中：国有重点煤矿120个，国有地方煤矿176个，乡镇集体煤矿467个；《安全生产许可证》过期的矿井273个，其中：国有重点14个，国有地方51个，乡镇煤矿208个。持有效《安全生产许可证》的矿井中，大型矿井88座，安全生产许可能力30335万吨/年；中型矿井95座，安全生产许可能力6553万吨/年；小型矿井580座，安全生产许可能力11279.5万吨/年。

l         太原率先在全省开征扬尘排污费。按照要求，凡属太原市区域内的建筑工程、市政工程、拆迁工程、公路施工工程、市政开挖工程等，在施工过程中产生扬尘污染的单位，在施工前十五日内都要向所辖区环境保护行政主管部门申报扬尘排放情况，而环保部门将按月核定排放量并计征扬尘排污费。目前，太原市扬尘排污费征收标准为：在施工过程中，不采取任何防护措施的工程，征费标准为0.15元/平方米/月左右。

【山西证券股票池动态】

l         中石油集团获准与外方共同开发煤层气。中石油集团副总经理喻宝才昨天在北京表示，公司已获准与外国合作伙伴共同开发煤层气。这意味着此前由中联煤层气有限责任公司保持的与外资企业合作开发煤层气的垄断地位宣告终结。

l          小天鹅净利润大增4.5倍。 小天鹅A今日披露2009年年报。受益政策利好及自身结构调整，公司2009年度实现营业总收入43.75亿元，同比增长1.92%；归属上市公司股东的净利润为2.22亿元，同比大增454.93%。

l         白云山A 房地产被征获2267万补偿。白云山A今日披露，因广州市亚运环境整治改造工程需要，广州市越秀区建设和市政局征用公司下属分公司白云山何济公制药厂名下的位于广州市越秀区越秀北路139号的房地产（用地面积为307.44平方米，建筑面积1097.13平方米），并按该房地产的市场评估值外加补贴和搬迁补助费等进行补偿，合计补偿款2267.3万元，由征用方在签订协议并办理房屋备案手续后一次性支付。

l         华海药业签约默克公司加工制剂。 华海药业今日公告称，公司与默克公司签订了一项多年期的制剂委托加工协议。根据协议，华海药业将为默克公司的某专利产品进行制剂加工，加工后的成品由默克公司在国际市场上独家销售。公告称，该协议涉及范围包含从产品的配方到生产到成品包装的全过程。此协议不作为默克公司向华海药业购买产品的承诺。同时，此协议也不涉及华海药业与默克公司的相关收益。华海药业必须在通过相关资质认证以及获得相关国际药监部门要求的所有许可后，方可作为默克制剂产品委托加工的生产商。

l          “兆维科技”重组后更名的“电子城”。 通过2009年的重组，北京电控将旗下的电子城资产与上市公司兆维科技资产进行了置换，诞生了全新的上市公司。据介绍，电子城是北京市中关村目前唯一一家从事高科技园区开发建设运营的上市公司。电子城定位于推动城市产业结构升级、促进区域经济增长的科技产业商业地产开发运营商，以科技园区开发为主，以综合配套开发为辅。公司主要发展目标为打造一个国际电子总部、建设两个基地、实施三个中心。1月26日，公司曾公告称拟以不低于10.67元价格进行增发用于电子城IT产业园建设。

l         上海医药完成重组明复牌。  经历一个月停牌后，上海医药完成了换股吸收合并。上海医药今日公告称，公司无限售条件流通股份定于3月9日复牌交易，证券代码由“600849”变更为“601607”。上海医药今日公告显示，公司无限售条件流通股份82692.85万股（含上海医药换股吸收合并上实医药和中西药业新增42673.61万股）将复牌交易。其中，公司控股股东上海医药（集团）公司承诺，其持有的5691.73万股无限售条件流通股份自2月10日起36个月内不转让。

l         金地集团10.7亿元沈阳拿项目。金地集团（600383）公告，为增强公司在东北区域的综合竞争优势，公司近期获取了沈阳市铁西区TX2009-92项目，成本约10.69亿元。项目位于铁西区北部区域，东临齐贤街，南临北二路，西临城市一环保工街，北临北一路。项目规划净用地面积20.5万平方米，容积率不超过2.2-2.7。土地用途为居住商业，商业比例不大于30％。土地使用权出让年限为商业40年、住宅50年。公司取得该项目的成本总价为106887万元。

l         中工国际高管集体增持。公告显示，2010年3月4日至5日，中工国际高管以自有资金从二级市场按照市场价格购买公司股票共计17.7万股，成交价格在27.20元至27.76元之间，其中购买数量最多的为5万股，最少的6千股。公司高管承诺本次购买的公司股票将从购买结束之日起锁定两年。据了解，按照规定，此次增持的股票锁定期为半年，公司高管集体增持并延长锁定期，正是为了向投资者传达对公司发展前景的信心。

【新股、债券和基金发行】

【今日停复牌】

l         停盘一天：西南证券、乐山电力、多伦股份

l         上海梅林停牌起始日3月8日。上海医药停牌终止日3月8日

l         停盘一天：徐工机械、旭飞投资、*ST东电、长安汽车、长安B、顺鑫农业、湘鄂情

l         南方建材、宗申动力特停。

【股票和基金开户数（周）】

【本周限售股解禁一览】

 

 

 

 

 

值周研究员：梁玉梅、赵越（TEL：0351-8686978）

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