2010年3月3日 星期三

【今日焦点】

中新网3月3日电 今日下午15时，全国政协十一届三次会议将在北京人民大会堂开幕，2010年全国“两会”由此正式揭开大幕。加快经济发展方式转变，反腐倡廉，房价，教育改革，医疗改革，人事变动，中美关系，中国军力，民族地区发展稳定等问题料将成今年全国“两会”热点。

　　全国政协十一届三次会议副秘书长、大会发言人赵启正2日通报，本次大会将于3日下午15时在人民大会堂开幕，13日上午闭幕，总共11天。本次大会的议程主要包括：听取和审议全国政协主席贾庆林所作的全国政协常委会工作报告，听取和审议全国政协副主席罗富和所作的全国政协十一届二次会议以来提案工作情况的报告，审议和通过全国政协十一届三次会议政治决议和有关的人事事项，大会闭幕时，贾庆林将发表讲话。

　　此外，全国政协委员还将列席十一届全国人大三次会议，听取并讨论政府工作报告、最高人民法院工作报告和最高人民检察院工作报告以及其他报告。

　　目前，全国政协十一届三次会议各项筹备工作都已就绪。截至2日12时，2238名委员中已经有1254名报到，大会收到提案360件，大会发言稿351份。

　　此外， 第十一届全国人民代表大会第三次会议将于3月5日在京开幕。2日18时，辽宁代表团抵京，至此，此次会议的京外代表全部抵京。

　　适逢“后国际金融危机”时代的关键时期，且今年是中国“十一五”规划收官之年，一系列事关国计民生的议题摆在中国全国“两会”面前。加快经济发展方式转变，反腐倡廉，房价，教育改革，医疗改革，人事变动，中美关系，中国军力，民族地区发展稳定等问题料将成“两会”热点。

【山证分析师观点】

l       公司业绩符合预期，近两年收入增速放缓： 2009年公司全年实现营业收入43,473.77万元，比上年度增长10.19%；实现净利润7859.17万元，比去年同期增长41.41%。从收入增速看公司经历了前几年的高速增长后，2008-2009年收入增速放缓，主要原因由于公司传统业务收入增速放缓，甚至出现负增长。而电子式电能表近两年出现了高速增长，这也是带动公司收入增长的核心动力。

l       智能电表，显著受益于智能电网建设第一阶段，持续高成长可期。公司智能电表自2007年开始进入高速成长期，2008-2009年连续两年增速超过80%，已成为公司的第一大业务。智能电表统一招标工作已经开始，公司在第一次招标中市场份额提升到9%，智能电表作为我国电网智能化改造的切入口，仍将保持高增长。国家电网计划未来三年内投资800亿元用于下属27个省网公司的用电信息采集系统建设，其中用于电表约400亿元，其中载波表为270亿元左右

l       用电管理系统龙头，显著受益于智能电网建设第一阶段，再次高成长可期。科陆电子在用电管理系统领域的市场份额居行业第二，仅次于长沙威胜集团，近几年该业务增长出现了停滞。随着智能电网建设规划的推车，电网信息化管理又面临一次更新换代，将有一次进入投资高峰期，公司作为行业龙头该业务将再次进入高成长通道。

l       高压变频的成长性不容忽视：2009年公司变频产品取得合同5004万（2008年仅取得合同757万元），同比增长561.45%，占公司2009年取得合同比例的约8%，合同数量超过了电力操作电源业务，预计将成为公司的第四大业务。受规模和拓展市场影响该业务的盈利能力仍未体现，随着规模的快速提升盈利能力有望提升到行业平均水平。国家提出到2020年单位GDP能耗比2005年下降40%-50%的目标，国内高压电动机应用高压变频器节电可达30%，中国变频器市场目前正处于一个高速增长的时期。预计2009年至2012年每年的市场增长率将保持在40%以上，公司作为新进入者基数较低，未来几年的增速可能远高于行业平均。

l        订单目标体现了公司对业绩再次进入高速增长的信息心： 09年公司实现合同6.39亿元，同比增长22.33%，保证了2010年公司业绩的持续增长。2010 年度公司的目标是新增销售合同额10 亿元，同比增长56%，增速又上一个新台阶，体现了公司对未来业绩再次进入高速增长通道的信心.

l       投资建议：我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.44元、0.83元，对应目前股价的市盈率分别为48倍和25倍，目前看公司的估值水平相对较高，但由于2010-2015年是智能电网建设的高峰期（投资预计2万亿左右），而公司作为智能电表和用电管理系统的龙头将显著受益于智能电网建设第一阶段，公司业绩有望再次保持5年的高成长，因此给予公司“增持”的投资评级。（梁玉梅）

l       业绩基本符合预期。2009年年公司实现营业收入23.79亿元，同比增加67.59%；实现净利润4.03亿元，同比增加91.25%；实现每股收益0.18元，同比增长100%。2009年贡献利润的主要为北京泛海国际居住区6、8号地块尾盘和7号地块， 5号地块的部分，以及深圳拉菲花园一期项目。

l       毛利率仍维持在较高水平。由于公司项目取得时间较早，而且项目均处于所在城市的核心区，具有土地成本低、增值潜力巨大的特点。因此，公司的毛利率一直维持在较高水平。2009年公司的销售净利率较2008年上升1.69个百分点至16.41%，在销售毛利下降的情况下说明公司在管理水平正在提高。

l       京外项目将进入集中销售期。2010年，武汉泛海国际居住区一期、浙江泛海国际中心将年进入结算期，深圳拉菲花园一期将全面结算，青岛泛海国际购物中心也将进入销售期。新开工方面，北京泛海国际居住区2#、3#、4#地块也将在今年下半年开工，1#地块计划2011年开工；上海董家渡10#地块计划年内开工。

l       短期偿债压力不大。2009年末公司资产负债率为60.7%，净负债率为51.9%，负债处于较高水平，但短期需要偿还的有息债务为6.76亿元，相对公司拥有的45.89亿元的货币资金占比非常小。但公司的长期有息负债达到85.51亿元，仍处于较高水平。公司今日同时公告计划非公开发行4亿股，预计募集资金48亿元。若发行成功，公司的负债水平和负债结构将会得到改善。

l       盈利预测与投资评级。我们预计公司未来两年营业收入分别为33.78亿元和45.94亿元，净利润分别为6.32亿元和8.78亿元。按目前股本折算，10、11年的EPS分别为0.28元和0.39元。按目前价格计算，10、11年PE分别为46X和33X，高于我们对10年房地产行业18X的PE。我们继续维持公司“中性”评级。

l       风险分析。政策变化对公司销售的影响；公司财务风险。（平海庆）

l       2009年公司实现营业总收入18.6亿元，同比增长33.6%；实现净利润8387.5万元，同比增长7785.4万元。2009年每股盈利0.41元。

l       黑猫股份目前总计具有17条炭黑生产线，其中硬质炭黑12条，软质炭黑5条；合计产能42万吨/年。公司目前还有乌海基地二期4万吨以及邯郸基地两期16万吨在建。其中乌海二期及邯郸一期总计3条生产线12万吨建设预计能够在2010年底前完工。据公司介绍邯郸基地预计3月份注册，4-5月环评，邯郸二期建设开始前不会进一步铺建新基地。公司邯郸基地有可能会以软质生产线为主。

l       公司自2009年5月以来公司一直满负荷生产，销售状况良好，据介绍目前产能大致在35000-36000吨/日，但日订单数在40000吨以上。炭黑产品70%左右用于轮胎产业，受益汽车产量和保有量的提升，今明两年公司预计都能维持高景气。

l       公司主要原料炭黑油主要为煤焦油和乙烯焦油，公司大致比重为85：15，虽然焦油产品的资源属性使得产品价格有上升趋势，但公司目前占据全国300-320万吨炭黑市场的12-13%的份额，具有一定市场话语权，而且与主要的大型轮胎厂商的定价模型较为成熟，基本能够保证一定的利润空间，实现价格传导。

l       由于公司销售策略、客户关系以及轮胎产能部分转移东南亚，公司出口向好明显。

l       我们预计公司2010-2012年每股盈利0.63、0.95、1.27元。鉴于公司增长的确定性，在20-25倍估值水准下给予“增持”评级。（裴云鹏）

l       2009年公司实现营业总收入9.24亿元，同比增长3.78%；实现净利润10795万元，同比增长49.16%。2009年每股盈利0.61元。

l       公司目前产能为硬泡聚醚4万吨，异丙醇胺2万吨，水泥外加剂 1万吨；据了解公司新建5万吨硬泡聚醚装置预计今年3月建成投产，异丙醇胺技改5-6月完成。

l       受益于家电下乡、液晶电子、基础建设，公司三大产品均产销两旺， 2009年聚醚、异丙醇胺、水泥外加剂实际销售量分别为6.02万吨，1.86万吨，0.18万吨。目前公司各生产线基本满负荷生产，销售状况良好。

l       由于主要政策均维持稳定，而且出口领域转暖，预计2010年异丙醇胺销售增长应在23%以上；由于水泥外加剂2009年销量降低逾三成，而建材下乡预计将带来水泥超过三成的增长，据此，预计水泥外加剂领域将在2010年爆发，将迎来75-80%的增长；冰箱仍将是公司聚醚产品的主要下游，但如果建筑保温材料政策上出现扶持，那么预计2010年至少将带来公司聚醚5-10%的增长量。

l       公司主要原料为环氧丙烷，该产品作为原油下游精细化学品，价格有上升趋势，但公司目前硬泡聚醚市场率为25.3%，异丙醇胺更是亚洲第一供应商，具有一定市场话语权，而且公司聚醚合作伙伴多为长期战略合作伙伴，同时异丙醇胺产品主要下游均为高附加值产业，这使得公司基本能够实现价格传导。同时公司生物多元醇替代技术成熟，在当前原油价格体系下，价值更加凸显。

l       公司2009年的每股收益0.63（10转增4）与我们2008年报点评预计的0.88元/股完全一致，不考虑10转增6的影响，我们基本维持公司2010-2012年每股盈利0.99、1.44、1.95元。鉴于公司良好财务状况，确定性的高增长，而且产品均为产业政策支持的绿色节能产品，在25-30倍估值水准下给予“增持”评级。（裴云鹏）

【重要财经信息】

l         地方政府负债或超8万亿违约风险已现. 银监会、央行等多部委联合出手之下，如脱缰之势的地方政府融资狂潮终于放缓了脚步。此时，2009年大规模“造壳”举债的政府融资平台身后，是一个累计超过8万亿的巨额负债包袱。而其中，银行负债已高达7万亿左右。银监会人士表示，加强地方政府融资平台风险管控是2010年银行业信贷监管的重中之重，可视为“一号文件”。

l         证监会：积极研究推出新股发行改革后续措施. 中国证监会2日宣布，2009年，证监会共承办涉及资本市场改革发展问题的全国人大建议和全国政协提案191件，目前已全部办理完毕。其中，人大代表建议85件，政协委员提案106件，承办总量比上年增加9%，办复率100%。证监会将在进一步总结去年改革经验的基础上，积极研究推出新股发行改革后续措施，加强对询价、定价过程的监督，完善一级市场价格形成机制，优化发行条件和程序，提高市场资源配置效率。

l         澳大利亚央行加息25基点至4%.北京时间3月2日上午消息，澳大利亚央行今天宣布上调其政策利率25个基点至4%，符合市场预期，为澳央行过去5次会议中第四次加息，仅在上个月意外维持利率不变。

l         1年期央票发行利率连续五周持平加息预期缓和. 周二央行招标发行了600亿元1年期央票，在发行量显著放大的同时，参考收益率仍连续第五周持平于1.9264%。分析人士表示，近期央票一、二级市场利差缩小，客观上减轻了央票发行利率上行的压力；在央票利率保持稳定、短期通胀压力低于此前市场预期等因素的共同作用下，市场上的加息预期已有所缓和。

【行业要闻】

l         北京2月房价环比降15.5% 期房成交下降近四成. 据统计，除去保障性住房，北京2月份实际成交的期房商品住房的套数为4012套，环比下降了37.9%；开盘项目均价18833元/平方米，环比下降了5.8%，而整体成交均价环比下降了15.5%，为16362元/平方米。

l         成品油库存连续3月环比上升国内油价近4月未动. 从3月起中石化将对旗下炼厂出口汽柴油进行补贴，标准为每吨130元。这是这家国内最大的成品油生产商首次采取内部补贴形式鼓励旗下企业出口成品油。行业数据显示，两大石油公司的汽油、柴油和煤油1月库存较前月上升3.0%，同期国内成品油销售环比下降6.0%，这已是两大石油公司成品油库存连续第三个月环比上升。

l         河南启动煤炭企业兼并重组 将建3个特大煤企. 河南省新一轮煤炭企业兼并重组大幕已经拉开，凡是年生产规模在15万吨至30万吨的煤矿，都在兼并重组范围内。河南省政府组织召开河南省煤炭企业兼并重组工作动员会，省政府将大力支持骨干煤炭企业优先兼并重组相邻相近煤炭企业和整合煤炭资源，而小煤矿将逐步退出我省煤炭开采领域。根据部署，到2010年底，全省将力争建成3个年产5000万吨的特大型煤炭企业，单个矿井生产规模不能低于年产15万吨。

l         2009年我国家电行业运行平稳产量稳步增长. 据工信部网站消息，2009年我国家电行业累计工业销售产值同比增长3.28%，比1-11月提高了2.53个百分点；累计产销率94.76%，比1-11月提高了0.36个百分点；累计出口交货值同比下降了12.88%，降幅比1-11月收窄1.74个百分点，自6月份以来持续收窄。

【山西经济动态】

l         1100个重点项目唱响产业振兴大戏。为加快推进我省重点产业调整振兴规划，省经委编制了重点项目推进计划。本次计划共列入重点项目1100个（不包括前期20个项目），总投资2230亿元。本次计划，省经信委广泛征求各方意见，共列入重点项目1100个，总投资2230亿元，项目全部完成后可实现销售收入5107亿元，预计新增就业岗位5万个。其中，装备制造、煤化工、新型材料、消费品等新兴产业项目1043个，总投资1824亿元，全部完成后可实现销售收入4171亿元。2010年，力争有328个项目建成投产，当年实现新增销售收入1169亿元，新增就业岗位2万个；同时，力争20个重大项目完成前期准备工作，2011年顺利开工建设。

l         今年首期凭证式国债不如去年卖得火。2010年第一期凭证式国债在我省各银行开始销售，其中1年期利率2.6％，3年期利率3.73％，较目前的银行定期储蓄利率分别高出0.35和0.4个百分点。不过，记者今日走访发现，由于受加息预期以及股市近日回暖等影响，本期国债首日销售不如去年卖得火。

l         山西省第二次全国经济普查主要数据公报。2008年末，全省共有从事第二、三产业的法人单位160747个，与2004年第一次全国经济普查同口径数据相比，增加28945个，增长22%；产业活动单位235124个，增加19209个，增长8.9%；有证照的个体经营户633785户，增加161034户，增长34.1%。从地区分布看，2008年末，拥有法人单位和产业活动单位名列全省前四位的是：太原市、临汾市、运城市和长治市，四市法人单位总数和产业活动单位总数占全省比重的49.9%。在全省产业活动单位总数中，从事制造业的单位23743个，占10.1％；批发和零售业39641个，占16.9％；教育24234个，占10.3％；公共管理和社会组织64834个，占27.6％。以上四个行业合计占64.8％。2008年末，全省第二、三产业法人单位和有证照的个体经营户从业人员[3]数为838.24万人。在从业人员中，第二、三产业法人单位从业人员664.53万人，占79.3％；有证照的个体经营人员173.71万人，占20.7％。在全省第二、三产业法人单位从业人员中，第二产业为356.6万人，与2004年第一次全国经济普查同口径数据相比，增加0.25万人，增长0.1%；第三产业为307.93万人，增加36.22万人，增长13.3%。在法人单位从业人员中，女性199.6万人，占法人单位从业人员总数的30％。在法人单位从业人员中，制造业157.62万人，占23.7％；采矿业118.13万人，占17.8％；公共管理和社会组织88.94万人，占13.4％；建筑业68.36万人，占10.3％；教育50.94万人，占7.7％。2008年末，全省第二、三产业企业法人单位资产总额为44897.15亿元，比2004年末增加26775.91亿元，增长147.8%。其中，国有企业资产总额12645.96亿元，增加5668.14亿元，增长81.2%；集体企业资产总额3249.95亿元，增加1460.19亿元，增长81.6%；股份合作企业资产总额3736.85亿元，增加3549.33亿元，增长19倍；私营企业资产总额4344.79亿元，增加2613.78亿元，增长151%；港、澳、台商投资企业资产总额386.27亿元，增加160.3亿元，增长70.9%；外商投资企业资产总额781.69亿元，增加450.41亿元，增长136%。

 

【山西证券股票池动态】

l         五粮液（000858）:控股子公司吸收合并事项。五粮液所属控股子公司“四川省宜宾五粮液环保产业有限公司、宜宾五粮液集团精细化工有限公司”主要生产经营职能均为处理公司生产过程中产生的废弃酒糟的延伸再利用，达到效益化和无害化，两家公司的业务具有相关性。为了适应市场变化，有利于公司发展，经与四川省宜宾五粮液集团有限公司研究决定，对“四川省宜宾五粮液环保产业有限公司、宜宾五粮液集团精细化工有限公司”进行管理和核算结构调整，由环保公司对精细化工进行吸收合并整合管理。

l         桂林旅游（000978）:简式权益变动报告书。桂林旅游非公开发行股票不超过10,000万股已经公司2009年第一次临时股东大会决议批准，并经中国证监会《关于核准桂林旅游股份有限公司非公开发行股票的批复》的核准。铁岭新鑫铜业有限公司以现金认购桂林旅游非公开发行A股的1,800万股，占本次发行后总股本的6.50%，发行价格为每股10.25元。铁岭公司所认购股份自发行结束之日起12个月内不得转让。铁岭公司新增持有的桂林旅游股份行为未引起桂林旅游控制权发生转移；其不存在未清偿的对桂林旅游的负债，亦不存在损害桂林旅游公司利益的其他情形。

l         保利地产(600048):分红派息。今日，公司通过2009年度利润分配及资本公积金转增股本方案：以截至2009年12月31日公司3519721100股总股本为基数，每10股派1.00元(含税)；同时以资本公积金每10股转增3股。

l         葛洲坝（600068）:公布关于子公司被认定为高新技术企业。中国葛洲坝集团股份有限公司全资子公司葛洲坝集团第一工程有限公司(下称：工程公司)于近日收到湖北省科学技术厅、湖北省财政厅、湖北省国家税务局和湖北省地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，认定有效期为三年。根据有关规定，工程公司自获得该认定后连续三年内(2009年至2011年)，按15%的税率缴纳企业所得税。

l         包钢稀土（600111）:通过医疗器械项目。内蒙古包钢稀土(集团)高科技股份有限公司于2010年3月2日召开四届七次董、监事会，会议审议通过关于公司与河北新奥博为技术有限公司(下称：新奥博为)合资建设稀土永磁核磁共振影像系统产业化项目(下称：磁共振项目)的议案：公司拟与新奥博为合资成立包头市稀宝博为医疗系统有限公司(下称：合资公司)，并以其为主体在包头稀土高新技术产业开发区建设磁共振项目。合资公司注册资本为5亿元人民币，其中公司拟以现金方式出资2亿元，占合资公司注册资本的40%；新奥博为拟以经有关评估报告所认定的核磁板块的专利、专利申请以及与之不可分割的专有技术等无形资产所有权和部分实物资产评估作价32132万元人民币出资，其中3亿元为合资公司注册资本，占合资公司注册资本的60%，另2132万元进入合资公司的资本公积。合资公司设立后15个工作日内，新奥博为将分别向新奥资本管理有限公司及团队(核心技术团队及赵小文等)转让合资公司30%股权，从而使公司保持对合资公司的相对控股地位。本次投资期限为投资协议签订后二十年。

l         国电南自（600268）:通过非公开定向增发议案。今日，公司通过关于公司向特定对象非公开发行境内上市的人民币普通股(A股)发行方案的议案：本次发行对象为不超过十名的特定投资者，发行股票数量不超过4600万股(含本数)，发行价格不低于21.55元/股，发行对象均以人民币现金方式、以相同价格认购

【新股、债券和基金发行】

【今日停复牌】

l         停盘一天：ST昌鱼、黑牡丹、*ST宏盛、新湖中宝、敦煌种业、中孚实业、永生投资、*ST雅砻”、北京城乡、ST金顶

l         停牌一小时：四川成渝

l         停盘一天：中航地产、富龙热电、*ST长岭、威孚高科、苏威孚B、时代科技、丰乐种业、双汇发展，三维通信、博深工具、超华科技

l         停牌一小时：中福实业、富国天丰

l         银星能源、建峰化工特停

【股票和基金开户数（周）】

【本周限售股解禁一览】

 

 

 

 

 

值周研究员：罗胤、白宇（TEL：0351-8686978）

特别申明：

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