2010年3月2日 星期二

【今日焦点】

高房价和房地产市场调控已成政协委员关注的焦点，多份提案直指房地产问题。而3月1日，本报两会报道组从相关部委了解到，针对高房价这匹脱缰之马，包括信贷、财税、融资审批、土地等一系列的第二轮调控风暴正在酝酿之中,两会或成为房地产市场的一个分水岭。

  两会前夕，温家宝总理在与网友交流时直言，今年楼市频出重拳，但是他本人还担心拉不住这匹脱缰野马。

  记者注意到，中央政府出台“国4条”和“国11条”后，部分城市的住房成交量出现明显下滑，但房价却仍坚挺，并有继续上涨的迹象。

  根据发改委、统计局调查，今年1月份全国70个大中城市房价同比上涨9.5%，环比上涨1.3%。正是在这种背景下，记者了解到，对信贷、财税、企业融资、土地等将出台更加严厉的后续措施。

  据悉，银监会近期再次重申，商业银行应坚决控制投资投机性购房贷款。在严格二套房贷的同时，还要大幅度提高三套以上个人按揭贷款的首付和利率要求。今年,银行业还会格外加强对开发贷款的控制，将对国土资源部门认定的建设用地闲置2年以上的房地产项目，禁止发放开发贷款。而证监会也正联合国土资源部等,拟订上市公司募集资金管理新政，旨在确定更为明确、细致严格的审核标准，从而把好房企土地融资的“闸门”。保险资金投资不动产的门槛将提高。《保险资金运用管理暂行办法(草案)》已获原则通过，与征求意见稿相比，对投资不动产设置了更高门槛。国土部近期拟出台一个关于加强房地产用地供应和监管的文件，专项整治房地产闲置土地。

  值得关注的是，财税新政也在酝酿之中。除了有关专家呼吁物业税尽早出台外，今年房产税改革有望先期破冰，这将为从根本上遏制住部分城市的房价过快上涨铺平道路。

【山证分析师观点】

l  业绩继续攀升、收入结构更加优化。年报显示，公司四季度EPS达到了0.37元，较三季度继续上升。作为商用车企业一般2季度是业绩高峰，但今年四季度公司业绩随产品销量高涨，凸显经营的高景气度。同时，公司收入结构更加优化，中重卡、大中客、轻客等产品的收入占比进一步提升，继续减小公司对轻卡业务的依赖程度（图1）

l  毛利提升迅速，内涵增长可期。公司09年的销售毛利率为11%，是近五年来的新高（图2）。钢材等原材料的低位运行，产品结构的上行共同造就了公司盈利能力的迅速提升。我们认为10年钢材价格的有望保持温和上升的态势，因此公司的成本仍有可能控制在较低的水平。同时，公司积极向产业链上游扩张，力争提高盈利能力的经营策略也将使得公司未来的毛利率向更好的方向发展。

l  重卡10年有望继续火爆。09年公司重卡销量达到8.5万辆，同比增长42%，名列行业第四位，远超过行业17%的平均增长水平。公司物流用重卡半挂牵引车的占比较大（图3），而09年四季度以来重卡半挂牵引车出现了爆发性增长，未来随着宏观经济的进一步增长，我们预计国内物流需求仍将增长，因此10年公司的重卡销量仍将继续维持。公司重卡业务目前的主要问题是产能不足，公司目前有一个重卡生产基地，产能极限有望达到10万台，而我们对公司10年重卡销量的预测为10万台左右。

l  轻卡稳健，今年前景仍将看好。09年公司轻卡销量达到47.8万辆，同比增长45%左右。这其中09年开始逐步放量的微卡贡献了较大增长。公司作为轻卡行业的龙头市场占有率高达25%左右。由于规模优势，公司的低端“时代”品牌轻卡在低端轻卡市场有着非常好的性价比。10年，随着国家继续加大对农村经济的扶持力度，我们认为汽车进入农村的过程有望继续加快。而作为重要的生产资料，轻卡将会大大受益于这一过程。同时，我们认为城市物流需求也有望在10年增加轻卡销量。在这种背景下，我们预计福田10年轻卡销量有望增长20%。同时，公司在不断提升轻卡的产品结构，欧马可等高端轻卡的销量在10年有一定突破，在此带动下公司康明斯合资的福田康明斯轻卡生产公司将会在10年大幅度减亏。

l  大中客车继续向第一集团进军。公司进入大中客车领域时间不长，但发展迅速。公司的欧V客车是国内为数不多的全承载式大客车，再加上在国内较为领先的新能源动力技术，这使得公司的大中客市场占有率提升很快。09年公司大中客销量达到了4000辆，同比增长57%，远远高于行业7%的增长速度。10年公司大中客面临的问题同样是产能不足，公司目前只有本部一个大中客车生产基地，产能约为0.5万辆左右，新建的0.55万辆产能的南海基地将在2011年才能投产。

l  轻客、MPV等业务对业绩影响仍将较小。在公司的其他业务当中，09年公司轻客销量达到2.1万辆，同比增长50%以上，MPV、SUV等产品合计销售1.4万辆，同比增长200%以上。但上述车型由于发动机、变速箱等核心零部件均为外购，因此贡献业绩很小。

l  与戴姆勒合资的重卡公司将使得公司在新一轮的重卡竞争当中占据先机，而收购福田重机使得公司重卡产业链向下游延伸。公司以目前的欧曼重卡业务出资与戴姆勒奔驰公司合资成立了新的重卡公司已经进入了最后的阶段，估计10年下半年将会正式开始进行运作。此次合资虽然福田出让了未来重卡业务50%的收益，但是从世界商用车巨头戴姆勒公司引进了发动机等关键零部件技术，未来依靠着戴姆勒，福田的重卡业务将逐步改变因产业链过短而带来的盈利较低的问题。同时，在10年初，公司收购了福田重工的工程机械资产。福田重工在混凝土搅拌车、自卸车等多个工程机械领域有着不小的市场份额，而这些设备对重卡底盘有着天然的需求。未来通过产业链整合，公司在这些工程机械领域有望有较好的发展。

l  盈利预测及投资策略。我们预计公司10年、11年收入有望增长20%、18%，同时我们认为10年公司毛利率仅有小幅下降，维持在11%左右，对应EPS分别为1.33、1.78元。（注：2011年，合资后的重卡业务的收益将只有50%并在投资收益中体现，但我们并未在此次预测中考虑，因此上面预测11年业绩略偏高。）公司目前股价对应的PE分别为：15、11倍，估值仍然具有很大的吸引力，因此我们继续维持对公司的“增持”评级。 （白宇）

l  年报显示，净利润14.57 亿元，同比增加1.26 亿元，增幅为9.44%；基本每股收益0.58 元，同比提高0.05 元；每10股派2元。略低于我们之前的估计，但是基本符合。

l  09年贷款总额增速66.54%，生息资产的增速更是达到68.63%。而净利息收入增长为22.94%。规模扩张是业绩增长的主要动力。

l  凈息差比08年下降66BP至2.81%，但是4季度凈息差企稳回升达到2.9%， 2010年凈息差的进一步回升可以确认。

l  09年高速的放贷，极大的消耗了资本金。资本金充足率和核心资本金充足率，分别由年初的16.15%和14.6%下降至10.75%和9.58%。实现了不良贷款率的单降，未来资产质量状况值得高度关注。

l  考虑到增发因素，我们预计宁波银行2010-2011 年净利润为20.43/28.52 亿，每股收益为0.70/0.97 元，每股净资产分别为5.56/6.17 元。当前股价对应2010 年PE 和PB 分别为22和2.77倍。给予“谨慎增持”评级。（赵越）

【重要财经信息】

l  全国政协委员陆续抵京. 出席全国政协十一届三次会议的政协委员１日陆续抵京，他们将在即将召开的盛会上履行政治协商、民主监督、参政议政的职责。

l  许善达：我国应制订减税中长期规划. 全国政协委员、国家税务总局原副局长许善达1日表示，当前我国税负仍然偏重，存在继续减税空间。他建议制订一个继续减税的中长期规划，使市场对每年的改革有明确预期，最终实现主要税种的税负和市场经济要求相吻合。

l  王珏林：“国11条”配套政策还要继续出台. 3月1日，住建部政策研究中心副主任王珏林做客上证演播室时分析指出，目前房地产调控配套政策还未全面出尽，方方面面对政策的执行也刚刚开始，整个市场还处于观望期。但是，中央政府已经决心遏制房价过快上涨，调控市场的政策也日趋清晰，相信政府有能力、有实力、有办法解决这一难题。

l  2月PMI达52% 经济回稳明显. 中国物流与采购联合会昨日公布数据显示，2月份中国制造业采购经理指数（PMI）为52.0%，比上月回落3.8个百分点。专家指出，由于PMI已连续12个月位于50%以上，我国经济回稳趋势明显。

l  澳大利亚或再次加息退出“两极分化”加剧. 希腊等欧洲国家挥之不去的债务危机，令主要经济体政策退出的“两极分化”现象进一步加剧。最早在今天，全球投资人就可能迎来今年的第一次加息——澳大利亚央行很可能宣布加息25基点，为过去五个月来的第四次加息，也将是G20中今年第一个加息的经济体。

l  2月购进价格指数环比明显回落. 中国物流与采购协会昨日公布数据显示，2月份制造业采购经理人指数PMI中，购进价格分项指数有所回落，但原材料与能源等资源类商品价格上涨未见明显缓解。有关专家指出，推动价格上涨因素仍然存在，但是总体来看恶性通胀的风险并不存在。

l  两公司IPO过会 六公司周五上会. 证监会昨公告，苏州胜利精密制造科技股份有限公司、浙江尤夫高新纤维股份有限公司IPO过会。3月5日，发审委将审核大连壹桥海洋苗业股份有限公司、秦皇岛天业通联重工股份有限公司、兰州佛慈制药股份有限公司、杭州杭氧股份有限公司主板IPO，及北京碧水源科技股份有限公司、北京当升材料科技股份有限公司的创业板IPO申请。

l  上海将推动部分改制上市公司整体上市. 3月1日，上海证监局召开2010年上海证券期货监管工作会议。上海市委常委、副市长屠光绍出席会议并作重要讲话，他要求各方共同努力发挥资本市场支持实体经济和上海国际金融中心建设的功能和作用；上海证监局局长张宁在会上部署了今年监管重点工作并提出了工作要求。

【行业要闻】

l  平板电视产业升级将获财政“助推”. 在发展低碳经济的大背景下，引导电视行业结构调整将成为主管部门的重要议题。记者1日了解到，《平板电视能效限定值及能效等级》标准有望于上半年正式出台，届时，20%左右的平板电视将被淘汰，符合标准的产品将得到财政补贴。

l  吴定富：保险业要积极融入地方建设. 中国保监会主席吴定富近日赴天津调研保险工作时指出，保险业要充分发挥功能和作用，积极融入地方经济社会建设，不断创新产品和服务，着力转变发展方式，服务好经济社会发展大局。

l  2月多地楼市成交再创历史新低. 2月，不少地方楼市遭遇“春寒”，沪穗深等地楼市交易继续着1月的下滑趋势，甚至创出历史新低。来自佑威楼市通系统的最新统计显示，刚刚过去的2月，上海商品住宅成交面积为32万平方米，相比1月再次大幅减少了54%，也就是说，成交量已连续两月出现50%以上的降幅，并成为近几年来的最低点。

l  电子信息产品出口同比增五成. 工信部1日公布的数据显示，2010年1月，我国电子信息产品进出口总额646亿美元，同比增长53.7%。其中出口373.5亿美元，增长38.5%；进口272.5亿美元，增长80.9%。

l  3月钢企涨价潮到来. 钢企的涨价潮已经在3月如约到来。继上周末河北钢铁上调线材和螺纹钢价格后，昨日，山钢和三钢闽光等钢厂也均宣布调高三月价格。山东钢铁集团出台3月上旬螺纹钢价格政策，价格上涨幅度在50元/吨至200元/吨之间。福建三钢闽光也上调了3月产品价格，幅度在30-120元/吨。而就在上周末，河北钢铁集团也出台2010年3月份价格政策，线材、螺纹钢出厂价格均上调100元/吨，小螺纹在大螺纹基础上加价200元/吨，三级螺纹钢在同规格二级钢价格基础上加价100元/吨。

l   

【山西经济动态】

l  我省对中小商贸企业融资担保进行专项补助。为扶持中小商贸企业发展，稳定扩大内需，促进经济增长，近日，省财政下达2009年上半年度中小商贸企业融资担保补助资金540.77万元，通过财政补助的方式，对符合条件并为中小商贸企业提供贷款担保的信用担保机构给予补助，以此缓解中小企业融资难问题，支持中小企业发展。

l  今年公路投资山西居全国第三。截至11月份，我省公路建设累计完成投资515.7亿元，为去年同期累计的3倍，在全国各省市自治区中排名第三。

l  山西省３家国企获国家认定企业技术中心成就奖。山西省太钢集团公司技术中心、太重集团公司技术中心、天脊煤化工集团公司技术中心荣获 "国家认定企业技术中心成就奖"。该奖项是由国家发改委、科技部、财政部、海关总署、国家税务总局联合决定并发布的，授予全国50家国家级企业技术中心。山西省3家技术中心在2007年、2009年的国家级企业技术中心两次评比中均位列前50位，太钢集团公司技术中心是第二次获此殊荣。在此次表彰中，3家技术中心分别位列第3位、第13位和第47位。

l  前11个月，太原共消费650多亿元。太原市统计局公布的数据显示，11月份，太原市实现社会消费品零售额60.36亿元，比上年同月增长16.8%。前11个月，累计达到650.18亿元，增长16.8%。

l  太原规模以上工业增加值419.6亿元。今年前11个月，太原市实现规模以上工业增加值419.6亿元，降幅比前10个月减缓了2个百分点。

【山西经济动态】

l  山西：今年全省重点打击哄抬房价、囤积房源。2010年，住房和城乡建设部门承担的工作任务将更加繁重，将重点查处房地产市场违规闲置土地，违规用地、囤地、炒地，价格欺诈、哄抬房价以及违反明码标价规定等行为；打击捂盘惜售、囤积房源、散布虚假信息和预定、排号、吸纳会员等变相销售行为。

l  去年山西房地产投资增幅全国第一。去年一年，山西完成房地产开发投资477.3亿元，同比增长45.5%，比全国平均增幅高出29.4%，居全国第一位。全省房地产开发完成的投资占全省城镇固定资产投资的比例同比提高了0.5%，成为拉动经济企稳回升的重要力量。

l  去年山西省粮食购销两旺。2009年，全省共收购粮食51.23亿公斤，达到全年任务38.5亿公斤的133%。其中，晋中、吕梁2市粮食收购量超过任务的200%以上。全省共销售粮食89.46亿公斤，为全年任务的232.36%。其中，太原、阳泉、晋中、吕梁4个市粮食销售量超过任务的300%以上，我省粮食购销呈现两旺局面。这是记者从2月26日召开的全省粮食工作会上获悉的。

l  2008年山西省GDP修订为7315.4亿元,调高5.4%。山西省统计局1日召开了第二次全省经济普查新闻发布会，山西省统计局杨文章局长表示，经过修订后，2008年山西省GDP总量为7315.4亿元, 比原初步核算结果（6938.7亿元）多出376.7亿元，调高5.4%。分三次产业看：第一产业增加值为313.58亿元，比原初步核算结果调高11.08亿元，第二产业增加值为4242.36亿元，比原初步核算数调低23.44亿元，第三产业增加值为2759.46亿元，比原初步核算数调高389.06亿元。三次产业比例由4.4:61.5:34.1调整为4.3:58:37.7，第三产业比重明显上升。

 

【山西证券股票池动态】

l  万科（000002）：销售首破600亿元，重返持续增长轨道。公司今日公布了2009年年报显示：全年实现营业收入488.8亿元，归属上市公司股东的净利润53.3亿元，较2008年分别增长19.2%和32.1%，比市场调整前的2007年也分别增长了37.6%和10%，2009年基本每股收益0.48元，同比增长29.73%；公司拟实施每10股派0.7 元（含税）的分红方案。

l  泛海建设（000046）：净利增九成，拟定向增发融资48亿。泛海建设今天披露的2009年年报显示，公司实现营业收入23.8亿元，比2008年增长67.59%，归属于上市公司股东的净利润4亿元，增长91.25%，基本每股收益0.18元，增长100%。公司拟每10股派现金股利1元(含税)，剩余未分配利润5.7亿元结转下一年度。泛海建设同时还披露了定向增发预案，公司拟以不低于11.18元/股向不超过10名投资者定向增发不超过4亿股，募资48亿元投入泛海东风2#、3#地项目、武汉泛海国际居住区·樱海园项目、深圳拉菲花园二期项目等5个项目。

l  燕京啤酒（000729）：销量跻身世界前八。燕京啤酒今天发布了2009年年报，公司实现营业收入94.9亿元，比2008年增长15.08%，归属于上市公司股东的净利润6.3亿元，增长36.03%，基本每股收益0.52元，增长23.81%。2009年，公司共生产销售啤酒446万千升，同比增长11.78%，加上受托经营企业共生产销售啤酒467万千升，同比增长11.45%。公司在北京地区连年保持着85%的市场占有率；在2009年出炉的“世界啤酒企业排名”名单上，燕京啤酒刷新企业排行榜，2008年销量排名世界第8位； 2009年，经北京名牌资产评估事务所评估，公司品牌总价值为229.52亿元，其中“燕京”品牌价值达到157.49亿元，“漓泉”品牌价值33.24亿元，“惠泉”品牌价值25.90亿元，“雪鹿”品牌价值12.89亿元。

l  上海医药（600849）：处置非主营资产，腾出4.5亿现金专注主业。上海医药今日公告称，公司拟以45342万元转让三项股权及一处房产，并表示此举是为集中各种产业资源投入主营业务发展及扩张，退出非核心业务及盘活存量非主营资产，改善财务结构并进一步提升盈利能力。

【新股、债券和基金发行】

【今日停复牌】

l  停盘一天：首创股份、保利地产、中达股份、格力地产、国电南自、ST昌鱼、南化股份、平高电气、国电南瑞、青松建化、龙元建设、黑牡丹、航天通信、ST东碳、三安光电、ST凤凰、新疆众和、广安爱众、ST建机、四创电子、大秦铁路

l  停牌一小时：ST得亨停

l  停盘一天：大通燃气、中国服装、南宁糖业、云南盐化、青岛软控、湘潭电化、智光电气、塔牌集团

l  停牌一小时：*ST国农

l  绿景地产、金风科技特停

l  深发展A、天康生物取消特停

【股票和基金开户数（周）】

【本周限售股解禁一览】

 

 

 

 

 

值周研究员：罗胤、白宇（TEL：0351-8686978）

特别申明：

本报告是基于山西证券股份有限公司研究所认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。